Aktiv fondförvaltning – eller är någon dum på riktigt

Somliga ger sig aldrig. Enligt en artikel i DN Ekonomi idag (fredag den 13 juli) planerar Nordea att lansera indexfonder i höst, men vd:n för Nordea fonder, Sasja Beslik, har också meddelat att de tänker satsa ännu hårdare på renodlad aktiv placering. Denna linje försvarar han ståndaktigt i ur och skur, såsom i våras när Björn Wahlroos gick till angrepp mot tanken att aktiv fondförvaltning skulle vara värd de ganska dyra slantar man får betala till sin aktive förvaltare. Förmodligen är det ganska få som vet vad de egentligen betalar för, men det måste väl sitta någon expert och plocka ut de allra bästa placeringarna åt just mig. Det gäller förstås att välja rätt expert, den där som bättre än alla andra vet vad man skall satsa på. Lite knepigt bara att så många verkar kunna utlova samma sak. Att veta bättre än de andra.

Det är snart 50 år sedan Eugene Fama började skapa problem för de aktiva förvaltarna att förklara varför de skulle kunna åstadkomma varaktiga resultat, som var bättre än vad marknaden som helhet kunde ordna. Fama har fått äran av att ha fomulerat hypotesen om effektiva marknader. Hans enkla tanke var att priset på en tillgång återspeglar den information som finns tillgänglig. Marknaden är fylld av folk som analyserar information och det sammantagna utfallet av dessa analyser blir marknadspriset. Om någon erbjuder sig att ordna bättre resultat än index måste de alltså antingen påstå sig ha tillgång till information, som ingen annan har tillgång till, vilket är olämpligt med tanke på insiderlagstiftning, eller påstå sig ha folk, som ensamma är bättre på att bearbeta information än alla marknadsaktörer gemensamt, vilket är ett ganska stöddigt anspråk.

Hypotesen om effektiva marknader säger inte att marknaden är rationell eller alltid har rätt. Men den säger att det skall mycket till för en enskild placerare att varaktigt leverera bättre avkastning än marknaden som helhet. Paul Samuelson sammanfattade teoribygget med att det finns ”inga lättförtjänta pengar”. När Fama och andra började sprida sitt budskap tyckte en del att de var oförskämda mot kapitalförvaltare och placerare, men som den mångårige förvaltaren Peter L. Bernstein anmärkte, det var egentligen en komplimang till dem. Placerarnas girighet och intelligens fick dem att göra allt de förmådde för att använda all information på bästa sätt. Därför blev det minst sagt svårt för någon ensam att slå hela detta hårt vinstfokuserade och hårt arbetande kollektiv. Endast om det fanns en massa dumbommar och slöhögar på marknaden skulle det gå att utlova bättre avkastning genom aktiv placering.

Situationen för dem som säljer aktiv förvaltning borde alltså vara lite besvärlig, men de räddas av att hypotesen om effektiva marknader inte är särskilt spridd bland allmänheten och i finanskristider är den lätt att förlöjliga om det skulle behövas. Sasja Beslik väljer ett annat alternativ. Han avfärdar allt vad teori heter. Jag har inte läst Wahlroos bok, säger Beslik. ”Jag är inte intresserad av teoretiska resonemang.” På frågan vad han då är intresserad av svarar Beslik rappt: ”Jag är intresserad av att leverera aktiv förvaltning.” Och självklart är han det. För bankerna finns det stora förtjänster att hämta i denna verksamhet. De tjänar bra på sina avgifter för den aktiva förvaltning, som de ”levererar”. Men det är nog också det enda de kan leverera. För så länge inte marknaden befolkas av en hop förvaltare som är dumma på riktigt kommer de få svårt att leverera bättre avkastning än index. Tänk på det varje gång någon erbjuder sig att – mot en liten avgift – göra just dig rik.

Annonser

Kommentera

Fyll i dina uppgifter nedan eller klicka på en ikon för att logga in:

WordPress.com Logo

Du kommenterar med ditt WordPress.com-konto. Logga ut / Ändra )

Twitter-bild

Du kommenterar med ditt Twitter-konto. Logga ut / Ändra )

Facebook-foto

Du kommenterar med ditt Facebook-konto. Logga ut / Ändra )

Google+ photo

Du kommenterar med ditt Google+-konto. Logga ut / Ändra )

Ansluter till %s

%d bloggare gillar detta: